8月28日，现货黄金跌0.29%，报4575.857美元/盎司。

　　国际金价在经历今年年初的冲高回落后，近期再度快速反弹，一度触及每盎司4700美元关口，创下近三个月来的新高。

　　在经历上半年的持续回调后，金价为何再度走强？这轮反弹的动力从何而来？我们试着从几个关键变量入手，把这轮行情看清楚。

　　这轮金价上涨导火索是美债

　　央行购金提供结构性支撑

　　如果只能用一个时间点解释这轮金价飙升，那一定是8月19日。

　　当天，一则消息点燃了市场：美国财政部宣布大幅扩大长期国债回购操作规模，单次操作上限从20亿美元提升至40亿美元，覆盖10年到30年期国债区间。消息公布当天，现货黄金单日暴涨4.35%，连续突破4400美元、4500美元关口。

　　这背后的大背景，是一场愈演愈烈的全球债市抛售潮。8月中旬，美国30年期国债收益率一度升至5.34%，创下2007年以来最高水平。与此同时，美国联邦债务规模突破40万亿美元大关。

　　一边是主权债务规模持续膨胀，一边是美国财政部不得不下场“救市”，市场对美债这一传统“避险资产”的信心正在被反复拷问。世界黄金协会首席战略官贺泰睿26日在接受央视财经专访时表示，美国财政部对债券市场的干预，清楚说明全球投资者对美国债务状况感到担忧，而黄金作为一种不存在主权信用风险的资产，恰恰会在这种担忧升温时迎来资金流入。

　　美国媒体CNBC在一篇报道中指出，这一轮资金同步涌入黄金等“硬资产”的现象，正是华尔街近期热议的“贬值交易”（debasement trade）。这一交易逻辑的核心判断是：随着美国财政赤字规模持续膨胀、政府举债成本高企，投资者开始押注美元购买力被稀释，转而买入黄金等被视为不受政府信用背书、“抗贬值”的资产进行对冲。

　　如果说美债风波是这轮金价急涨的“导火索”，那么全球央行持续购金，则是过去一段时间支撑金价的“压舱石”。

　　世界黄金协会2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，为近四年来最高季度购金量。

　　世界黄金协会6月发布的《2026年全球央行黄金储备调研》进一步印证了这一趋势：

　　89%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金总储备将继续增加

　　45%的受访央行表示自身计划在未来一年内增持黄金储备，这一比例创该调查2018年启动以来最高

　　世界黄金协会首席战略官贺泰睿指出，央行购金的核心逻辑是实现资产多元化，而黄金被广泛视为长期价值储存工具，同时具有与其他资产相关性较低且不存在主权信用风险等特点，这正是各国央行持续买入黄金的原因。

　　未来12个月黄金产量增幅预计仅约1%

　　在金价持续走高、需求旺盛的背景下，供给端能否快速响应？贺泰睿给出的答案是否定的。

　　“黄金本身是一种稀有金属，并不容易被发现。”贺泰睿表示，过去十年间，行业内能够显著改变全球供给格局的重大金矿发现并不多见。无论是现有矿山扩产，还是开发新的矿山项目，都需要经过严格的监管和审批程序，从规划、许可到项目建设，整个周期十分漫长。

　　即使在金价较高的环境下，矿业企业希望增加产量，也很难在短时间内实现快速扩张，因为市场上并不存在足够多能够被迅速开发利用的优质资源。世界黄金协会预计，未来12个月全球黄金矿产供应仅有约1%的温和增长。

　　杰克逊霍尔年会召开

　　政策不确定性利好黄金

　　眼下，市场目光聚焦于8月27日至29日召开的杰克逊霍尔全球央行年会。

　　景顺全球研究主管在周三研报中称：“沃什本周在杰克逊霍尔的讲话基调，或将决定10年期美债距离关键5%的收益率关口还有多远。”

　　世界黄金协会首席战略官贺泰睿认为，美国国债收益率前景以及未来货币政策路径的不确定性不断增加。而在政策不确定性上升的环境下，黄金往往会成为受益资产。