近日，漳州片仔癀药业股份有限公司（600436.SH，下称“片仔癀”）公告：董事长、法定代表人林志辉因“工作调整”辞职，离任后不再担任公司及下属公司任何职务。这是这家中药龙头自2021年4月以来第四位离任的董事长——其中两位在离开公司后被纪检监管查处。人事旋转门之外，公司的经营数字同样不好看：2026上半年，片仔癀营收、净利润分别下滑14.98%和24.22%，而2025年为公司上市22年来首次营收、净利润双降。五年四换董事长、5名高管被查、市值较高点蒸发约2000亿元——当掌舵层像走马灯一样更迭，支撑片仔癀760元一粒定价的“神药”叙事，正在经历一场信任重估。

　　五年四换董事长

　　片仔癀这一轮人事震荡，始于2021年4月。时任董事长刘建顺以“个人身体原因”申请提前退休辞任；潘杰接任，仅8个月后就以“工作调整”为由辞任；2021年12月接棒的林纬奇，任职不到两年，于2023年7月同样以“工作调整”辞职，离职后不再担任公司任何职务。2023年8月9日，纪检系统出身的林志辉火线接任董事长。

　　2023年，反腐风暴席卷片仔癀。当年5月，潘杰被漳州市纪委监委调查；8月下旬，刘建顺被立案调查，后被开除党籍。同一年，片仔癀董事、副总经理刘丛盛，片仔癀化妆品公司原董事长林进生，副董事长杨浦权等也相继被查，这场反腐风暴共波及5名曾任或关联公司高管被查。

　　这位被市场视为“灭火队长”的新董事长，原任期至2025年1月，实际延期履职至今年10月，最终仍以“工作调整”离场，且公司未披露由谁代行董事长职责。值得注意的是，林志辉任职期间，公司层面再无高管被查的通报，但任期一延再延本身，已反映出公司治理连续性问题。

　　11月4日，片仔癀将召开2026年第一次临时股东大会补选董事、选举新任董事长。这将是五年来的第五任。而在此背景下，市场真正关心的是：频繁换帅的原因究竟是什么，下一任董事长又能干多久。

　　业绩连降两年

　　与人事动荡同步的是业绩失速。2025年，片仔癀营业收入90.01亿元，同比下降16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49%，这是公司上市22年来首次营收净利双降。上交所重点针对业绩大幅下滑、存货高企、核心产品收入与销量背离等问题对2025年报进行问询。进入2026年，片仔癀的业绩下滑没有止住：上半年营收45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%。

　　问询函揭示了一个更值得注意的细节。监管关注到，2025年片仔癀锭剂未再调价、销量反而增长约26%，但肝病用药（锭剂及胶囊剂）收入却同比下降约19.63%至42.68亿元。片仔癀在2026年7月31日的回复中解释，这是产品结构变化所致——单价更低的胶囊剂等新剂型占比上升。也就是说，愿意按760元高价买锭剂的人少了，更多消费者转向便宜的替代剂型，导致销量上升而收入下降，片仔癀量的增长掩盖不住价的失守。

　　资产端的压力同样直观：2025年末公司存货高达66.79亿元，今年上半年为59.54亿元。二级市场上，公司股价较2021年高点跌超七成，市值蒸发约2000亿元。

　　片仔癀过去五年积累起来的“囤货盘”正在退潮。2023年5月，片仔癀锭剂零售指导价从590元一粒上调至760元，涨幅约29%；提价叠加炒作，巅峰时期一粒锭剂的市场流通价一度被炒至1600元，“药中茅台”之名不胫而走。目前部分渠道实际售价已跌至600元上下，官方零售价与市场价全面倒挂。

　　囤货逻辑的崩塌，一半来自需求消失。马来西亚思特雅大学商学院营销学教授欧程曦向《华夏时报》记者表示，片仔癀终端非医疗需求如礼品、投资囤货占比曾超70%，远大于真实医疗需求。需求萎缩的原因，一是经济下行致高端礼品消费收缩，社交货币属性失效；二是价格高企及“防癌”等神话破灭，投资逻辑崩溃引发抛售；三是适应证扩大化等过度营销反噬。所以当消费回归理性，渠道库存高企。

　　另一半来自成本瓦解：核心原料天然牛黄的价格从2025年约165万元/公斤的高点回落至2026年约50万元/公斤，跌幅约七成。“原料稀缺所以药贵”的涨价逻辑随之失效，而成本回落也并未阻止业绩下滑，说明问题不在成本端。

　　和君咨询医药医疗事业部高级咨询师史天一向《华夏时报》记者表示，从营销看，片仔癀此前依赖“提价—压货—炒作”的循环，将药品营销成高端礼品与理财硬通货，但经济下行导致高端消费退潮，渠道库存高企、价格倒挂，过往“追涨囤货”逻辑失效，动销停滞，因此业绩下滑。

　　面对失速与动荡，片仔癀给出了两个动作：控股股东2026年7月首次启动3亿至5亿元增持计划；11月4日临时股东会完成新班子补选。

　　《华夏时报》记者就频繁换帅的原因、代行董事长职责安排、终端价格倒挂及提价策略是否失效等问题联系片仔癀董秘办，截至发稿未收到回复。

　　10月底前披露的三季报，将成为这轮重估的最新检验。而对即将上任的新董事长来说，他要面对的首先是信任修复，先回答这家公司靠不靠得住，再回答760元一粒的药值不值。