维护资本市场稳定，刻不容缓。

　　11月3日，中国人民银行行长潘功胜表示，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，守住不发生系统性金融风险底线。

　　同日，中国人民银行公告，当日开展了证券、基金、保险公司互换便利操作，金额1000亿元，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10个基点。国泰海通、中信证券两家大券商分别中标100亿元。这是该工具自2024年10月创设以来第三次操作，也是规模最大的一次操作，单次投放量已接近前两次操作的总和。

　　11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。会议提出，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。

　　随着一系列实质性利好政策密集落地，A股市场交投意愿明显回温。11月3日，被市场视为国家队入场风向标的宽基ETF量能显著放大，华泰柏瑞沪深300ETF全天成交额超190亿元，创2026年1月28日以来新高；华夏上证50ETF成交额超129亿元，创2026年1月28日以来新高；南方中证1000ETF成交额超124亿元，创2026年1月21日以来新高。

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越跌越买 ETF资金净流入持续放大

　　在股指持续下跌后，宽基ETF成交量能显著放大，这个现象表明多空双方加速进行筹码交换。再结合资金流向数据看，多方力量采取了越跌越买的策略，而且从被动承接到主动拉抬，“长钱”进场抄底意愿不断增强。

　　国金证券数据显示，10月26日—10月30日一周内，ETF资金净流入合计1100.87亿元，其中股票型ETF资金净流入1084.54亿元，债券型ETF资金净流入62.85亿元，商品型ETF资金净流出7.70亿元，跨境ETF资金净流出38.81亿元。

　　在股票型ETF中，宽基ETF当周资金净流入1071.26亿元，沪深300ETF资金净流入504.99亿元，A500ETF资金净流入239.05亿元，创业板ETF资金净流入147.67亿元，科创50ETF资金净流入126.09亿元，创业板50ETF资金净流入30.62亿元。大盘价值型和中小盘成长型指数ETF均获得净买入。

　　中国基金报数据显示，9月28日—11月2日，宽基ETF区间平均跌幅达16.27%，资金净流入达4530.19亿元。

　　结合盘面现象观察，抄底资金的主动性不断增强。

　　10月14日—10月22日，宽基ETF开始在尾盘出现大量买单，其余时间放量不明显。

　　10月23日—10月29日，股指盘中下跌后，宽基ETF买单即开始涌现进行托举。

　　10月30日—11月3日，宽基ETF开始在早盘放量，且买入力度持续放大。

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估值低位抄底资金有底气

　　宽基ETF持续放量，大额资金净买入，显示出维护资本市场稳定的政策信号。除了政策因素，A股自身良好基本面和较低估值水平，也是抄底资金的底气来源。

　　Wind数据显示，A股主要宽基指数前三季度营收同比增速均保持正增长。其中，创业板指、北证A股、科创50指数营收同比增速均超过10%。从归母净利润指标看，A股主要宽基指数中，科创50指数2026年前三季度归母净利润同比增速较高，业绩修复势头强劲。

　　A股良好基本面表现具有较好的市场宽度，前三季度有20个申万一级行业的营收实现同比增长，电子、有色金属、电力设备等行业营收同比增速居前；有16个申万一级行业前三季度归母净利润实现同比正增长，其中，电子、有色金属、商贸零售、计算机等行业增长较快。

　　在基本面表现稳健的同时，由于三季度以来股指持续下行，市场估值水平明显压缩，较好基本面+较低估值的组合，突显A股配置价值。

　　Wind数据显示，全部A股市盈率由10月23日的15.79倍下行至10月30日的15.24倍，剔除银行、石油石化行业后的市盈率从20.01倍下行至19.02倍，创业板市盈率从33.13倍下行至28.84倍。

　　从市净率看，全部A股市净率由10月23日的1.598倍下行至10月30日的1.512倍，剔除银行、石油石化行业后的市净率从2.179倍下行至2.024倍，创业板市净率从3.707倍下行至3.244倍。

　　成长风格的高溢价压力已经得到明显缓解。创业板相对主板的市盈率溢价水平从10月23日的2.72倍下行至10月30日的2.36倍，自创业板成立以来，该数值的平均值为3.64倍。市净率估值溢价水平从10月23日的3.14倍下行至10月30日的2.80倍，自创业板成立以来，该数值的平均值为2.84倍。

　　从股债大类资产配置角度看，A股市场风险溢价比值由10月23日的2.378上行至10月30日的2.454。南京证券认为，当前市场风险偏好水平已经处于极低水平。

　　否极泰来、绝境逢生，正是资本市场不断验证的规律。