华熙生物的“节流”已见成效，但“开源”尚未破局。近日，华熙生物发布2026年三季度业绩。三季度营收为8.4亿元，同比下降近7%；前三季度营收25.96亿元，同比下降近18%，呈现下滑态势。

　　不过，三季度归母净利润3330万元，增长5.62%；前三季度的归母净利润为1.86亿元，同比下降幅度较大，为26.27%，不过相比去年同期，降速稍有缓和。

　　皮肤科学创新转化业务拖累大盘

　　华熙生物成立于2000年，是一家生物科技与生物制造企业。据官网介绍，公司率先实现抗衰核心物质透明质酸（玻尿酸）的生物制造，市场份额常年全球第一，并以此优势为基础打开了对糖生物学和细胞生物学的前沿研究。

　　从财报来看，皮肤科学创新转化业务很大程度上拖累了大盘。财报显示利润总额前三季度下滑近35%的主要原因就是皮肤科学创新转化业务收入同比下降所致。这背后也蕴藏着近年来国货美妆的普遍困境，行业从流量驱动进入存量竞争，随之而来的是直播红利、大促红利消退，行业内卷加剧，价格战频发。

　　尽管三季度的归母净利润实现了正向增长，但值得注意的是，三季度收入是下滑的，毛利率经计算单季度大约为63.5%，同比下降了6.4个百分点。因此三季度的业绩呈现出来的是收入、毛利率均在下降，净利反而在增长。由此可以推测出，利润改善的驱动力大部分是费用的缩减，而并非业务带来的收入端增长。

　　这一趋势也可以从前三季度的相关营业成本数据窥得：2026年前三季度的营业成本为8.7亿元左右，去年同期还是9.27亿元。销售费用也从去年同期的11.17亿元下降至8.66亿元，管理费用从去年同期的4.19亿元下降至今年前三季度的3.38亿元，研发费用也从去年同期的3.61亿元下降至今年的3.25亿元。华熙生物的“节流”的确为大盘业绩带来了“喘气”的机会。

　　但资产端的压力已经开始显现。期末应收账款 5.85 亿元，较年初增长 3.7%，而营收同步下滑，说明赊销占比提升，下游客户议价能力增强，回款效率下降，坏账风险边际上升。另外值得注意的是，短期借款从年初 9288.77 万元升至 2.47 亿元，长期借款从 9466.33万元升至 1.29 亿元，财务费用由去年同期的净收益转为净支出，财务压力在盈利偏弱周期中逐步显现。

　　处于典型的 “战略转型阵痛期”

　　不过，前三季度华熙生物的现金流状况比较乐观。前三季度经营活动现金流净额达 5.79 亿元，是同期净利润的 3.1 倍，同比增长 87.65%，其净额数达到了过去五年来的最高。从现金流的角度来看，在营收下滑周期中，现金流逆势走强，说明公司的运营质量、资金安全垫显著增厚，抗风险能力提升。

　　总体来看，华熙生物依然处于典型的 “战略转型阵痛期”。营收仍处下滑通道但降幅收窄，盈利端通过费用管控实现了一定程度的修复，经营现金流大幅改善，同时技术与产品布局持续推进。