11月9日，第一财经旗下“壹评级”发布申能股份（600642.SH）首次评级。申能股份在护城河方面表现较好，“壹评级”给予3.5星评级。“壹评级”DDM估值模型显示申能股份当下市值偏低估。

　　申能股份由上海国资委控股，是以电力、油气为主业的综合性能源供应商。作为申能集团旗下主体，公司供电量在上海市场占比超30%，同时拥有上海天然气高压主干管网特许经营权，地域壁垒显著，新进入者难以入局，形成了较为深厚的护城河。

　　2026年我国电力供给偏松，公司火电发电量和上网电价均存在下滑压力，且煤价处于高位，压制了市场对公司火电业绩改善的预期。此外，随着风光新能源发电全部市场化，市场对公司风光发电盈利能力亦存在担忧。但“壹评级”认为，短期煤价波动不改申能股份火电长期价值。风光上网电价短期下滑，未来随着风光装机增速放缓，风光发电业务有望保持合理利润。